銅價月評：銅價易漲難跌 價格重心或下移

2023年1月以來，國內(nèi)銅價持續(xù)沖高，以長江現(xiàn)貨1#銅為代表，月初1#銅均價為65940元/噸，之后價格震蕩上揚(yáng)。截至1月20日，長江現(xiàn)貨1#銅均價為70120元/噸，價格較月初大漲4180元/噸，漲幅6.3%左右。

海外供應(yīng)端緊縮

近期國內(nèi)精銅供應(yīng)不及預(yù)期，且海外最近銅精礦干擾多。

秘魯局勢動蕩，爆發(fā)抗議活動，干擾銅礦生產(chǎn)活動；智利銅礦安托法加斯塔2022年銅產(chǎn)量下降10%；第一量子公司公布全年銅礦產(chǎn)量下降5%，另外巴拿馬政府下令暫停其在該國的panama銅礦運(yùn)營；巴西唯一的冶煉廠Paranapanema申請破產(chǎn)；韓國Onsan冶煉廠生產(chǎn)不正常；托克集團(tuán)將從LME注冊倉庫中提走大量銅。

海外供應(yīng)擾動還是很大，市場擔(dān)憂LME銅供應(yīng)緊張，銅價仍然處于上漲趨勢中。

美元指數(shù)持續(xù)走軟

目前市場普遍押注美聯(lián)儲下月僅加息25個基點(diǎn)，美元指數(shù)弱勢運(yùn)行，給銅價沖高提供機(jī)會。

去年12月美國CPI環(huán)比下降、同比漲幅收窄，市場對美聯(lián)儲今年2月、3月加息總和的押注不到50個基點(diǎn)，風(fēng)險偏好升溫下美元指數(shù)持續(xù)走軟。此外，歐元區(qū)1月份投資者信心指數(shù)有所回升，市場預(yù)期歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退相對溫和。

美元對商品價格影響較大，主要原因是商品多以美元計(jì)價。

一般來說，當(dāng)美元貶值時，商品價格往往會上漲，反之，當(dāng)美元上漲時，由于購買力降低而需求減少，商品價格會出現(xiàn)下降。

國內(nèi)宏觀預(yù)期改善

由于國內(nèi)放開管控的速度超預(yù)期，因此市場預(yù)計(jì)國內(nèi)疫情快速過峰，疫情對于經(jīng)濟(jì)的主要沖擊將集中在春節(jié)前，春節(jié)后生產(chǎn)和消費(fèi)都會出現(xiàn)一波較快的超季節(jié)性反彈。

當(dāng)然疫情本身不會完全消失，只是在第一波后對于經(jīng)濟(jì)的沖擊將會顯著減小。

在疫情放開的初期，以及春節(jié)淡季疊加之下，市場整體需求可能會有疲軟，隨著生產(chǎn)逐步回歸正軌，市場信心修復(fù)，銅、鋁等金屬的消費(fèi)可能會有更好的表現(xiàn)。

此外，近期相關(guān)的產(chǎn)業(yè)扶持政策，包括相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)在達(dá)沃斯論壇關(guān)于地產(chǎn)支柱性產(chǎn)業(yè)的發(fā)言都對市場信心帶來較大的提振。

預(yù)計(jì)今年國內(nèi)穩(wěn)增長仍將是工作的重中之重，各項(xiàng)政策將會進(jìn)一步加碼，汽車、新能源、基建等國家支持的各重大領(lǐng)域的投資也將提速，2023年將成為實(shí)物工作的兌現(xiàn)期。

淡季壘庫屬正常現(xiàn)象

截至到1月20日，全球銅顯性庫存比上周增加7.2萬噸。國內(nèi)社會庫存增加6.11萬噸，保稅區(qū)銅庫存增加1.68萬噸，LME銅庫存下降2250噸。

內(nèi)外基本面差異大，進(jìn)口虧損高達(dá)1600元/噸，冶煉廠積極出口，但是物流問題無法解決，因此出口量不大，庫存大多數(shù)壘在境內(nèi)。

雖然目前消費(fèi)比較弱，但是淡季壘庫是正常的季節(jié)性現(xiàn)象，無法證偽節(jié)后消費(fèi)復(fù)蘇的邏輯。

預(yù)測

最近銅價上漲的邏輯來自于宏觀預(yù)期的修復(fù)，國內(nèi)疫情快速過峰，市場對需求復(fù)蘇的預(yù)期強(qiáng)，預(yù)計(jì)春節(jié)后消費(fèi)會有一波超季節(jié)性的修復(fù)。

雖然目前國內(nèi)消費(fèi)比較弱，但是淡季壘庫是正常的季節(jié)性現(xiàn)象，本身不對市場構(gòu)成利空。

從銅的基本面來看，海外供應(yīng)端不景氣，礦端和冶煉端都存在干擾，LME注銷倉單不斷上升的情況下，市場對供應(yīng)的擔(dān)憂非常強(qiáng)。

總體來看，短期銅價處于易漲難跌的狀態(tài)，但由于已經(jīng)積累了大量的漲幅，預(yù)計(jì)價格重心或下移，存在探底的可能，建議謹(jǐn)慎操作。